2023年一季度，金屬礦業(yè)行業(yè)整體繼續(xù)高位盤(pán)整態(tài)勢(shì)。不同礦種間走勢(shì)呈現(xiàn)分化，以鐵、銅為代表的工業(yè)基本金屬價(jià)格上行，推高國(guó)內(nèi)金屬材料生產(chǎn)成本；鋰則因供需兩端的變化而價(jià)格速降，對(duì)國(guó)內(nèi)新能源電池生產(chǎn)產(chǎn)生影響；鉬價(jià)因供需錯(cuò)配一度創(chuàng)17年來(lái)的新高，但回落基本已成定局；鎳市場(chǎng)則因需求和供給端技術(shù)革新呈現(xiàn)分歧走勢(shì)，值得密切關(guān)注；而全球糧食危機(jī)籠罩下的鉀、磷礦價(jià)格還有上漲的可能。
2022年四季度以來(lái)，鐵礦石指數(shù)（62%，干基，不含稅，CFR中國(guó)主要港口）觸底79.5美元/噸后強(qiáng)力反彈，最高至3月15日的133.1美元/噸，價(jià)格漲幅近68%，遠(yuǎn)超同期鋼材價(jià)格恢復(fù)幅度。
從鐵礦石供需層面上看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國(guó)2022年生鐵產(chǎn)量折合鐵礦石需求量約13.8億噸，同期中國(guó)國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量折合成品礦2.6億噸以上，進(jìn)口11.07億噸，港口庫(kù)存減少0.22億噸，總體處于供需平衡狀態(tài)。而從全球角度來(lái)看，2022年全年鐵礦石產(chǎn)量約23.1億噸，而同期全球需求量?jī)H約21.7億噸，供需格局較為寬松。
另外，從中國(guó)主要鐵礦石港口庫(kù)存上看，2022年至今，港存量始終維持1.3億噸以上水平，變化不大。
以上數(shù)據(jù)表明，2022年至今的鐵礦石商品在全球及中國(guó)供需層面不存在緊張局面，全球范圍內(nèi)可供交易的鐵礦石供應(yīng)充足。然而無(wú)論在現(xiàn)貨市場(chǎng)層面和金融市場(chǎng)層面，都存在鐵礦石價(jià)格被資本市場(chǎng)炒作的情況。如果對(duì)此輪行情不加以嚴(yán)密監(jiān)控和嚴(yán)格管理，4月份一度高達(dá)130美元/噸的鐵礦石價(jià)格或?qū)⑹莾r(jià)格異動(dòng)的起點(diǎn)而非終點(diǎn)，這將嚴(yán)重影響我國(guó)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。
2022年碳酸鋰價(jià)扶搖直上，11月末價(jià)格一度上攻接近60萬(wàn)元/噸，年均價(jià)較2021年同期價(jià)格上漲近300%。而2023年以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格掉頭直線“俯沖”，截至4月4日，鋰價(jià)已跌破22萬(wàn)元/噸，自最高點(diǎn)價(jià)格跌幅接近65%。其中原因，主要是因?yàn)?021-2022年我國(guó)三元電池材料產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，巨大的需求使得中國(guó)國(guó)內(nèi)鋰資源供應(yīng)“捉襟見(jiàn)肘”，必須大量依賴進(jìn)口滿足生產(chǎn)所需。與此同時(shí)，澳大利亞皮爾巴拉鋰礦山資源開(kāi)采拍賣價(jià)格不斷上升，借機(jī)抬高鋰價(jià)，驅(qū)使鋰價(jià)飆升。
同時(shí)出現(xiàn)的是中國(guó)三元電池產(chǎn)能的高速擴(kuò)張。據(jù)市場(chǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，我國(guó)三元電池產(chǎn)量占全球的70%左右，產(chǎn)能則接近全球的90%，而中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)三元電池的需求量只約占全球的50%左右。巨大的產(chǎn)能對(duì)資源的需求推動(dòng)價(jià)格不斷上行。然而，“過(guò)山車式”的行情已導(dǎo)致新能源電池材料行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)成本無(wú)法控制，持續(xù)生產(chǎn)受到抑制，同時(shí)鋰資源行業(yè)則因價(jià)格下行而投資回報(bào)率下降。一旦國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，資源供給不足，對(duì)外依存度過(guò)高，市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)自然就會(huì)丟失。
三、鎳價(jià)或因應(yīng)用和來(lái)源而產(chǎn)生分歧
2022年鎳價(jià)因突發(fā)地緣事件導(dǎo)致資本惡意炒作，鎳價(jià)高企一度逼停倫敦金屬交易所，全年鎳（LME3個(gè)月，電子盤(pán)，收盤(pán)價(jià)）均價(jià)26943美元/噸。2023年一季度鎳均價(jià)26112美元/噸，較2022年年均價(jià)下降3.1%，呈現(xiàn)緩慢下行態(tài)勢(shì)。
從2022年1月以來(lái)的價(jià)格走勢(shì)上看，鎳價(jià)整體依然處于高位盤(pán)整區(qū)間。
2022-2023年是近年來(lái)中國(guó)印尼紅土鎳礦投資項(xiàng)目投產(chǎn)高發(fā)期，絕大部分中國(guó)企業(yè)的前期紅土鎳礦投資項(xiàng)目將密集投產(chǎn)，將有效緩和我國(guó)自2017年以來(lái)的鎳資源供給相對(duì)緊缺的狀況，中國(guó)鎳資源的總體供需格局將趨于平衡。2022年，青山集團(tuán)“紅土鎳-高冰鎳-硫酸鎳”工藝實(shí)驗(yàn)成功，更是良好地解決了我國(guó)新能源電池領(lǐng)域鎳原料供給短缺的問(wèn)題，使得紅土鎳礦不僅可以以鎳生鐵的形式進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，更可以穩(wěn)定滿足電池用鎳的需求。2023年2月，俄羅斯鎳生產(chǎn)商宣布，其產(chǎn)品可以人民幣定價(jià)的方式在上海期貨交易所上市交易，更是在傳統(tǒng)電解鎳方面極大地改善了中國(guó)鎳市場(chǎng)供給緊張的格局。
需求方面，2022年中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為3197.5萬(wàn)噸，同比下降2.02%，其中鉻鎳基不銹鋼（300系）產(chǎn)量1668.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.67%。預(yù)計(jì)在全國(guó)粗鋼產(chǎn)量總量限制的要求下，不銹鋼產(chǎn)量難再現(xiàn)快速增長(zhǎng)的格局，對(duì)鎳的需求將進(jìn)入增量放緩、總量維持的階段。而電池用鎳的增長(zhǎng)絕對(duì)數(shù)量相對(duì)較小，難以對(duì)鎳金屬的總體供需格局產(chǎn)生決定性影響。因此，未來(lái)我國(guó)鎳金屬的供需格局將逐漸趨于平衡或略顯寬松，鎳價(jià)在現(xiàn)貨供需層面上存在向下松動(dòng)的趨勢(shì)。
由于俄鎳“加盟”上期所，上期所可交割鎳庫(kù)存增加，吸引市場(chǎng)資金流入，滬鎳價(jià)格的波動(dòng)性增加，而倫鎳則相對(duì)低迷。自2月后，滬鎳與倫鎳交易走勢(shì)相關(guān)度背離，滬鎳的市場(chǎng)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，一定程度上有利于中國(guó)鎳金屬在金融市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪。
隨著青山集團(tuán)“紅土鎳-高冰鎳-硫酸鎳”生產(chǎn)線的量產(chǎn)，自2022年11月起，硫酸鎳與滬鎳間的價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分歧，硫酸鎳價(jià)格更多地偏向市場(chǎng)商品定價(jià)而一定程度上減輕了對(duì)電解鎳價(jià)格的依賴。
預(yù)計(jì)，伴隨紅土鎳礦在不銹鋼和新能源電池材料領(lǐng)域應(yīng)用技術(shù)的不斷進(jìn)步以及中國(guó)逐漸擴(kuò)大的金融市場(chǎng)影響力，不同的鎳下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒊尸F(xiàn)以“紅土鎳礦-鎳生鐵-不銹鋼用鎳”、“紅土鎳-高冰鎳-硫酸鎳”以及傳統(tǒng)的“鎳礦（硫化鎳礦、紅土鎳礦）-電解鎳”三種不同的應(yīng)用場(chǎng)景。不同領(lǐng)域的供需格局將可能左右相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)分歧。
2022年以來(lái)，鉬價(jià)連續(xù)上揚(yáng)至2023年2月中旬的5510元/噸度，創(chuàng)下了近17年以來(lái)的新高，較2022年1月初價(jià)格漲幅近139%。2月24日后，鉬價(jià)掉頭向下，至4月4日價(jià)格已回落至3040元/噸度，跌幅近45%。“過(guò)山車式”行情背后的主要原因是2022年2月持續(xù)至今的極端地緣事件導(dǎo)致鉬原有的全球范圍內(nèi)供需格局受到影響。
從鉬的應(yīng)用上看，鉬被譽(yù)為“代表未來(lái)金屬”，與鎢等同屬于高熔點(diǎn)金屬（也稱為難熔金屬），具有良好的高溫穩(wěn)定性、低熱膨脹系等特征，主要以鉬鐵的形式應(yīng)用于鋼鐵冶金，除此之外，鉬還被廣泛應(yīng)用于石化、機(jī)械、醫(yī)藥、汽車和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。鉬在核能、光伏、航空航天、傳感器、軍工材料等新興領(lǐng)域和軍工高科技行業(yè)，也有廣闊的發(fā)展前景。在新能源光伏領(lǐng)域，鉬濺射靶材可形成太陽(yáng)能電池的電極層；在風(fēng)電領(lǐng)域，風(fēng)電機(jī)組用特鋼以及齒輪部件和驅(qū)動(dòng)軸均用到含鉬材料，每兆瓦風(fēng)機(jī)鉬使用量約為100-120千克。轉(zhuǎn)型和發(fā)展中國(guó)式現(xiàn)代化的政策方針均刺激市場(chǎng)看好鉬的未來(lái)。
從需求端看，2022年持續(xù)的極端地緣事件使得鉬消費(fèi)此消彼長(zhǎng)，整體看，全球?qū)︺f的需求沒(méi)有發(fā)生太大變化。
從鉬精礦的定價(jià)機(jī)制上看，由于鉬主要應(yīng)用于鋼鐵冶金，因此其定價(jià)機(jī)制是以鉬鐵（60%）為基準(zhǔn)，由鋼廠和鉬鐵生產(chǎn)商通過(guò)協(xié)商確定采購(gòu)價(jià)格后，折算為鉬精礦（45%）價(jià)格。因此，鉬市場(chǎng)價(jià)格確定上有“成也鋼需，敗也鋼需”的說(shuō)法。
從全球鉬的供應(yīng)上看，海外鉬資源主要來(lái)自銅礦的伴生產(chǎn)品，由于2022年至今銅市場(chǎng)活躍，價(jià)格積極，全球主要銅礦企業(yè)沒(méi)有意愿擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致作為副產(chǎn)品的鉬產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力。而中國(guó)的鉬礦資源則相對(duì)豐富，根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)是全球鉬資源儲(chǔ)量最大的國(guó)家。截至2022年底，中國(guó)鉬（金屬）可采儲(chǔ)量約370萬(wàn)噸，占全球總儲(chǔ)量的近31%。中國(guó)年產(chǎn)鉬（金屬）10萬(wàn)噸左右，約占全球產(chǎn)量的40%。而且中國(guó)鉬礦多為單一的輝鉬礦，生產(chǎn)、提產(chǎn)較為方便。目前中國(guó)鉬資源開(kāi)發(fā)集中度較高，產(chǎn)量排名前五的?。ㄗ灾螀^(qū)）產(chǎn)量占比超過(guò)85%，分別為河南（34.3%）、黑龍江（15.9%）、陜西（13.2%）、內(nèi)蒙古（17.7%）、河北（4.3%）；排名前五的企業(yè)產(chǎn)量占比達(dá)到52%，分別為（16%）、（13%）、鹿鳴鉬礦（12%）、德興銅礦(6%)和欒川龍宇鉬業(yè)（5%）。
當(dāng)全球需求轉(zhuǎn)向中國(guó)尋找資源供給，而中國(guó)鉬礦開(kāi)發(fā)因前期市場(chǎng)低迷而多數(shù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，規(guī)模較小的礦山恢復(fù)生產(chǎn)需要一段時(shí)間，這就造成2022年絕大部分時(shí)間內(nèi)的資源供需錯(cuò)配。受此影響，鉬價(jià)在2022年1-11月內(nèi)連續(xù)上漲。在此基礎(chǔ)之上，預(yù)期增強(qiáng)，鋼價(jià)階段觸底后反彈，鋼廠對(duì)鉬的采購(gòu)力度增加，持續(xù)招標(biāo)導(dǎo)致鉬鐵需求旺盛，刺激鉬價(jià)2022年12月后“高原再起飛”并創(chuàng)歷史新高。然而，自2022年來(lái)持續(xù)上行的價(jià)格也帶動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)部分鉬礦的提產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)。在中國(guó)國(guó)內(nèi)供給有所恢復(fù)的同時(shí)，受2023年2月份鋼廠鉬鐵招采量?jī)r(jià)不及預(yù)期的影響，鉬精礦價(jià)格自然呈現(xiàn)“灰心式”的大幅下挫。
總體看，在高鉬價(jià)刺激下的國(guó)內(nèi)供給小幅增加，有望緩解自2022年以來(lái)供不應(yīng)求的市場(chǎng)局面，鉬價(jià)合理回落成為必然。縱觀2023年全年，鉬市場(chǎng)或呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)，鋼廠“鋼需”成為維持市場(chǎng)信心的主要支撐。在中國(guó)粗鋼產(chǎn)量絕對(duì)數(shù)量支撐下，鉬市未來(lái)依然可期。
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